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    4月11日，中國(guó)北方經(jīng)濟(jì)及城市發(fā)展高峰論壇暨第二屆天津地產(chǎn)年會(huì)在天津舉行，中國(guó)社科研究院研究員易憲容在論壇上發(fā)表房地產(chǎn)金融新政預(yù)測(cè)與房地產(chǎn)融資的多元化探索的主題演講，探討當(dāng)前中國(guó)房地產(chǎn)的金融問(wèn)題。 中新社發(fā) 盛佳鵬 攝

　　中新網(wǎng)11月21日電《香港商報(bào)》11月21日發(fā)表易憲容撰寫的文章《中國(guó)外儲(chǔ)最應(yīng)投資美債H股》指出，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備持有大量的美國(guó)國(guó)債，不僅降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備在國(guó)際金融中的風(fēng)險(xiǎn)，而且也是中國(guó)在這次次貸危機(jī)中逃過(guò)一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債既可以幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境，也是中國(guó)外匯儲(chǔ)備減少風(fēng)險(xiǎn)的選擇。此外，中國(guó)國(guó)家外匯進(jìn)入香港的H股市場(chǎng)，也是目前外匯儲(chǔ)備海外投資最好的方式。等國(guó)際金融穩(wěn)定后，再讓這些外匯儲(chǔ)備進(jìn)入其它投資市場(chǎng)，這樣風(fēng)險(xiǎn)就可能少一些了。

　　文章摘錄如下：

　　財(cái)政部最新公布的國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示，截至9月末，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債達(dá)到5850億美元。9月份，中國(guó)增持436億美元美國(guó)國(guó)債，再創(chuàng)今年以來(lái)美國(guó)國(guó)債月度最大增額，幾乎是上月增持223億美元的兩倍。1至9月，中國(guó)共增持美國(guó)國(guó)債1074億美元。除2月和6月為凈減持外，其余月份都為凈增持，且自7月以來(lái)，增持幅度大幅增長(zhǎng)。從上述信息來(lái)看，美國(guó)國(guó)債仍然是中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資較好的方式。但是，最近國(guó)內(nèi)主流媒體的意見是中國(guó)政府不應(yīng)該持有過(guò)多的美國(guó)國(guó)債，認(rèn)為是中國(guó)人民為美國(guó)的次貸危機(jī)買單，甚至于不少人用陰謀論來(lái)解釋事件。但是，在本文看來(lái)，作為外匯資產(chǎn)，就目前國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，如果不持有美國(guó)國(guó)債，有沒(méi)有比美國(guó)國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)更低、更為安全、更為收益高的資產(chǎn)呢？可以說(shuō)，就目前的情況來(lái)看，國(guó)際金融市場(chǎng)還沒(méi)有這樣的資產(chǎn)，因此，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備持有大量的美國(guó)國(guó)債，不僅降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備在國(guó)際金融中的風(fēng)險(xiǎn)，而且也是中國(guó)在這次次貸危機(jī)中逃過(guò)一劫的重要選擇。所以，我早幾天就撰文指出，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備購(gòu)買美國(guó)國(guó)債既可以幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出困境，也是中國(guó)外匯儲(chǔ)備減少風(fēng)險(xiǎn)的選擇。

　　不過(guò)，本文認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安的情況下，中國(guó)對(duì)美國(guó)的投資，無(wú)論是國(guó)家外匯儲(chǔ)備的投資還是一些國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買的美國(guó)證券化產(chǎn)品，都面臨著巨大的投資縮水的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在動(dòng)蕩不安的時(shí)期，中國(guó)外匯資產(chǎn)巨大的海外投資，特別國(guó)家外匯儲(chǔ)備的投資尋找一個(gè)合適的方式來(lái)規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)十分重要了。

　　有人說(shuō)，中國(guó)這筆巨大的外匯儲(chǔ)備可以轉(zhuǎn)向投資歐洲市場(chǎng)，從而達(dá)到分散化投資的效應(yīng)，但是投資歐洲市場(chǎng)又投資什么呢？美國(guó)金融市場(chǎng)都出了問(wèn)題，那么歐洲金融市場(chǎng)難道不會(huì)發(fā)生大問(wèn)題嗎？更何況，在金融一體化的今天，如果美國(guó)金融市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題，歐洲市場(chǎng)也是難以幸免。更何況，就目前的情況來(lái)看，仍然是美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力優(yōu)于歐洲經(jīng)濟(jì)實(shí)力。只不過(guò)，目前美國(guó)處于一個(gè)特別的時(shí)期。還有，如果讓巨大的中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資的轉(zhuǎn)換同樣面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　其實(shí)，中國(guó)這筆巨大的外匯資產(chǎn)，一個(gè)很好的去處是香港的H股�？梢哉f(shuō)，外匯儲(chǔ)備投資H股，可能起到幾個(gè)重要的作用。一是香港的H股經(jīng)過(guò)這一輪的金融危機(jī)的重創(chuàng)，所受到傷害不小，許多股票的價(jià)格已經(jīng)跌得跌無(wú)可跌。比如，南方航空、東方航空、中國(guó)鋁業(yè)，經(jīng)過(guò)這一輪的股市大跌，已經(jīng)跌得四腳朝天了。可以說(shuō)，這些央企股票大跌，不僅讓海外投資者對(duì)H股的信心大失，也讓這些央企進(jìn)一步融資的功能喪失。如果中央政府能夠通過(guò)外匯儲(chǔ)備購(gòu)買這些H股公司的股票，對(duì)提振這些上市公司的信心會(huì)起到重要的作用。只有讓這些上市公司的股票重拾信心，公司的融資功能才能得以恢復(fù)。

　　二是中國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入H股，不僅能夠重拾這些上市公司的信心，也能夠有利國(guó)內(nèi)股市提振信心。因?yàn)�，這些H股基本上是國(guó)內(nèi)各行各業(yè)的龍頭企業(yè)，它是中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)與支柱。再加上這些公司不僅在香港上市H股，而且還在國(guó)內(nèi)上市A股，并且是A股市場(chǎng)的權(quán)重股。如果這些權(quán)重股在香港走好，那么對(duì)國(guó)內(nèi)股市也有提振信心作用，影響A股市場(chǎng)走勢(shì)。

　　三是中國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入H股也對(duì)香港股市的信心有很好提振作用。因?yàn)�，近一年�?lái)，香港股市同樣經(jīng)歷一個(gè)巨大的震蕩時(shí)期。香港恒生指數(shù)也從去年31000多點(diǎn)直下到10000多點(diǎn)，已經(jīng)下跌了60%以上。而國(guó)內(nèi)H股在香港股市中起到舉足輕重的地位，其權(quán)重也很高。如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入H股，恒生指數(shù)中H股的信心就得以恢復(fù)。這樣就可能起到一舉三得的作用。

　　但是，其作用不止這些，因此，中國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入H股，可以說(shuō)是目前國(guó)際金融市場(chǎng)大動(dòng)蕩的情況下，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)最好的地方。因?yàn)�，�?duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō)，對(duì)H股應(yīng)該是最為了解，這些H股的未來(lái)走向也最為清楚。因此，只要看好中國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展，購(gòu)買大量H股龍頭企業(yè)的股票，其實(shí)就是購(gòu)買了中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展。再加上H股規(guī)模之大，香港市場(chǎng)監(jiān)管制度較好，即使大量的外匯儲(chǔ)備進(jìn)入H股也不會(huì)引起對(duì)H股的過(guò)分炒作。可以說(shuō)，就維護(hù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益及香港市場(chǎng)穩(wěn)定來(lái)說(shuō)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)入香港H股應(yīng)該是一個(gè)比較好的方式，它能夠起到一舉幾得的作用。而且，中國(guó)國(guó)家外匯進(jìn)入H股市場(chǎng)，也是目前外匯儲(chǔ)備海外投資最好的方式。等國(guó)際金融穩(wěn)定后，再讓這些外匯儲(chǔ)備進(jìn)入其它投資市場(chǎng)，這樣風(fēng)險(xiǎn)就可能少一些了。