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　　中新網(wǎng)12月11日電 美國《僑報》12月10日載文《人民幣貶值并非最優(yōu)選擇》指出，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益。商務(wù)部部長陳德銘近日也已明確表示，中國不會靠人民幣貶值來刺激出口。在當(dāng)前危機(jī)背景下，堅持穩(wěn)定的匯率形成機(jī)制、讓企業(yè)學(xué)會適應(yīng)外部環(huán)境才是最重要的。

　　文章摘錄如下：

　　上周人民幣兌美元中間價突然連續(xù)4天出現(xiàn)近0.5%的跌停，由此引發(fā)一連串令人關(guān)注的話題：人民幣為何貶值？對中國是否利大于弊？特別是在全球金融風(fēng)暴肆虐和中國出口增長持續(xù)下滑的背景下，正在召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議是否會明確將人民幣貶值納入明年“保增長、促發(fā)展”的政策組合拳？

　　一方面，自2005年7月人民幣匯改進(jìn)程啟動以來，貨幣當(dāng)局就一直強調(diào)改革必須堅持市場化取向。目前，銀行間即期外匯市場上主要采取做市商詢價交易方式。由于做市商中既有國有商業(yè)銀行，也有匯豐、渣打、花旗等外資金融機(jī)構(gòu)，因此貨幣當(dāng)局欲對匯率進(jìn)行政策操作而企圖不留痕跡殊非易事。同時，從中國央行在3日、4日連續(xù)兩天向市場注入美元流動性的動作來看，恰恰表明中國政府當(dāng)前并不希望人民幣兌美元過快下跌，以避免不必要的外部政治壓力和貿(mào)易保護(hù)主義。保持人民幣兌美元的穩(wěn)定可能更符合中美雙方的利益。

　　依筆者看，此輪人民幣匯率暫時下調(diào)，更多是市場正常反應(yīng)。其一，11月27日央行大幅下調(diào)一年期存貸款利率1.08%，由此大大拉近與美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率的利差，導(dǎo)致人民幣存在一定下行壓力；其二，近幾個月來，由于貿(mào)易逆差等原因，中國周邊的韓國、印度及東南亞國家貨幣集體大幅下跌，加劇熱錢從亞洲流出的趨勢，而中國也不可避免地受到波及，匯率波動并不奇怪；其三，在境外無本金交割遠(yuǎn)期市場上，一年期美元兌人民幣NDF自9月突破7大關(guān)并加速上行，客觀上也表明市場對2009年中國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣和人民幣走勢的預(yù)期正在不斷下調(diào)。

　　另一方面，過去三年人民幣兌美元累計升值已超過19.25%。但貨幣當(dāng)局從未承諾過人民幣匯率不會出現(xiàn)短期回調(diào)。事實上，打破人民幣兌美元單邊升值預(yù)期、讓匯率真正實現(xiàn)雙邊浮動也正是今年下半年貨幣當(dāng)局明確的改革路徑。

　　更重要的是，討論人民幣升值還是貶值不能只看兌美元匯率。傳統(tǒng)上，人們往往更關(guān)注人民幣兌美元雙邊匯率走勢，所謂人民幣升值或貶值一般也是針對美元匯率變動而言。這一方面是傳統(tǒng)上中國出口企業(yè)更依賴對美出口市場；另一方面也是因為美元長期以來在國際貨幣體系中確立的霸主地位，除歐元、日元等少數(shù)貨幣外，中國大多數(shù)對外經(jīng)貿(mào)往來必須直接或間接通過美元來進(jìn)行交易，甚至相當(dāng)多對歐、對日出口貿(mào)易也須借助美元來計價結(jié)算。但隨著中國企業(yè)出口目的地日漸多元，加上全球主要貨幣間匯率的不同步性愈發(fā)明顯，僅關(guān)注美元匯率風(fēng)險顯然不夠。

　　根據(jù)國際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)，11月人民幣實際有效匯率指數(shù)為113.65，當(dāng)月人民幣實際有效匯率升值1.33%，全年累計升值15.1%。也就是說，雖然人民幣兌美元升值步伐趨緩，但兌歐元、日元和新臺幣等其他貿(mào)易伙伴貨幣升值勢頭卻從未停頓。

　　至于主動將匯率貶值作為一種政策工具來使用，筆者認(rèn)為，無論是政策制定者還是公眾，對其作用都不宜過分高估，需要仔細(xì)斟酌：

　　首先，本幣貶值對出口的影響，先要看本國的進(jìn)出口彈性如何，在此基礎(chǔ)上貶值效果傳導(dǎo)到進(jìn)出口還有一個時滯問題，在美國消費市場不斷趨弱的情況下，很難指望匯率調(diào)整就能對中美貿(mào)易整體產(chǎn)生根本影響。同時，一旦中國政府明確表示支持人民幣貶值，會迅速誘發(fā)資本外逃，其結(jié)果又會導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步貶值，形成所謂“自促成”的貶值循環(huán)。此時為防止國內(nèi)資產(chǎn)價格暴跌，外匯管理當(dāng)局勢必要動用大量外匯儲備進(jìn)行干預(yù)，國民財富損失在所難免。

　　其次，過去三年來，中國政府下了很大決心將人民幣兌美元匯率從8.28一路降至6.83左右，其間是以無數(shù)中小出口企業(yè)的損失甚至淘汰為代價的。如果中國頂不住這次全球金融風(fēng)暴，基于短期利益考慮通過則政策操作將人民幣匯率倒退回7或8時代，也就意味著此前的種種努力和犧牲都將付諸東流；而更殘酷的是，將來我們依然免不了從頭再次經(jīng)歷一遍痛苦升值過程。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，這是非常不明智的。

　　最后，由于周邊亞洲國家出口結(jié)構(gòu)和市場與中國重疊性較高，即便人民幣僅是適度貶值，也易激化整個地區(qū)的貨幣競爭性貶值效應(yīng)，當(dāng)其他國家貨幣兌美元貶值程度更大時，中國制造非但不能擴(kuò)大出口，反而會失去市場份額，因此必須通過其他途徑來調(diào)整和應(yīng)對。

　　顯然，盲目要求人民幣大幅貶值未必最符合中國自身利益。商務(wù)部部長陳德銘近日也已明確表示，中國不會靠人民幣貶值來刺激出口。在當(dāng)前危機(jī)背景下，堅持穩(wěn)定的匯率形成機(jī)制、讓企業(yè)學(xué)會適應(yīng)外部環(huán)境才是最重要的。(劉濤)