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　　隨著通信行業(yè)投資的頂峰階段漸近尾聲，設(shè)備行業(yè)景氣程度將會有所回落，投資通信設(shè)備商的最佳時機(jī)已經(jīng)逐漸過去，然而競爭格局的重新調(diào)整也將使得產(chǎn)業(yè)鏈下游相關(guān)的通信服務(wù)類、企業(yè)信息化類和增值服務(wù)類企業(yè)的利潤有望繼續(xù)增長

　　在3G投資大規(guī)模啟動、寬帶數(shù)據(jù)投資快速增長帶動下，國內(nèi)電信投資2009年步入了一個新的高峰。目前三大運(yùn)營商均在緊鑼密鼓地繼續(xù)推進(jìn)3G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，主設(shè)備投資大幅增長勢必拉動輔助設(shè)備、網(wǎng)優(yōu)設(shè)備、支撐系統(tǒng)同步上升。

　　然而在下半年，隨著通信行業(yè)投資的頂峰階段漸近尾聲，設(shè)備行業(yè)景氣程度將會有所回落。但國內(nèi)投資的平穩(wěn)增長、海外市場的日漸復(fù)蘇、新興市場的逐步崛起、競爭格局的重新調(diào)整將使得相關(guān)企業(yè)利潤有望繼續(xù)增長。

　　我國通信設(shè)備市場景氣度高

　　2009年第一季度全球通信設(shè)備市場規(guī)模同比下降9%，光通信市場同比下降11%，手機(jī)銷量同比下降8.6%。中國設(shè)備商海外市場份額繼續(xù)呈上升趨勢，華為已成為全球移動通信設(shè)備第三大提供商，中興排列第五；光通信設(shè)備華為已成為第一大供應(yīng)商；手機(jī)領(lǐng)域海外制造商仍占主導(dǎo)地位。

　　今年1—4月，電信固定資產(chǎn)投資規(guī)模647.8億元�熗�比增長 16.8%，增速比去年同期上升11.8個百分點(diǎn)，移動通信為主要投資領(lǐng)域。在中國移動設(shè)備市場，本土供應(yīng)商已占絕對主導(dǎo)地位，中興、華為、大唐已成為主要供應(yīng)商。

　　光纖光纜市場供不應(yīng)求，價格上升，國內(nèi)廠商占主導(dǎo)地位并向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸。手機(jī)市場一季度環(huán)比增長9%，海外制造商仍占主導(dǎo)地位，但國產(chǎn)手機(jī)市場份額開始回升，尤其是在3G領(lǐng)域，國產(chǎn)手機(jī)占主導(dǎo)地位。

　　2009年上半年上市公司業(yè)績符合預(yù)期。通信系統(tǒng)設(shè)備、光纖光纜及增值服務(wù)行業(yè)一季度保持了良好的增長態(tài)勢，尤其是光纖光纜行業(yè)，在成本降低及光纖價格上漲雙重因素的帶動下利潤增長幅度達(dá)到86%。運(yùn)營業(yè)在競爭加劇、收入增速下降、投資加大及新業(yè)務(wù)尚處于導(dǎo)入期的多重因素的影響下，財報難有靚麗的表現(xiàn)，運(yùn)營商利潤增長速度大幅下滑。

　　二級市場表現(xiàn)符合預(yù)期

　　二級市場上，上半年光纖光纜行業(yè)跑贏大盤，增值服務(wù)子行業(yè)與大盤基本同步，系統(tǒng)設(shè)備子行業(yè)收益率低于大盤，運(yùn)營業(yè)跑輸大盤。通信設(shè)備指數(shù)和通信運(yùn)營指數(shù)上半年均跑輸滬深300指數(shù)。原因大致有三個：一是通信行業(yè)上市公司在去年底由于3G牌照發(fā)放的預(yù)期，曾經(jīng)有過一輪上漲行情；二是由于5月后市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向藍(lán)籌股，而通信類上市公司多是中小市值股票；三是因?yàn)?009年以來通信營業(yè)收入持續(xù)低迷，固定資產(chǎn)投資增幅明顯低于市場預(yù)期，市場更擔(dān)心2009年以后通信投資將出現(xiàn)回落。

　　電信營業(yè)收入增速仍無起色，電信固定資產(chǎn)投資增長低于預(yù)期。電信業(yè)務(wù)收入增速下滑的原因主要有三個：一是經(jīng)濟(jì)放緩的影響；二是競爭加劇導(dǎo)致的資費(fèi)下降；三是我國電信行業(yè)已進(jìn)入低增長階段。電信固定資產(chǎn)投資低于預(yù)期的原因有三個：一是我國通信固定資產(chǎn)投資前半年力度一般較��；二是雖然無線設(shè)備投資增長較快，但是其在總投資中的占比為40%左右，其他接入設(shè)備和傳輸設(shè)備的投資增長率較低，拉低了整體的增長率；三是由于3G投資啟動之初，設(shè)備商為了占領(lǐng)市場，價格競爭激烈，產(chǎn)品售價降幅較大。

　　增值服務(wù)業(yè)顯投資價值

　　我國電信業(yè)已經(jīng)度過了快速發(fā)展時期，進(jìn)入穩(wěn)步發(fā)展階段。目前，設(shè)備制造商的機(jī)會在于，首先是實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸；其次是發(fā)揮自身競爭優(yōu)勢，搶占其他廠商的市場份額，迫使某些現(xiàn)有廠商退出競爭讓出市場。我國通信設(shè)備企業(yè)的發(fā)展目前走的是第二條路，依靠自身低成本、反應(yīng)快、融資易的優(yōu)勢，擴(kuò)大全球市場占有率。尋找投資目標(biāo)的關(guān)鍵在于看其是否具有可持續(xù)競爭優(yōu)勢，是否能提高市場占有率。

　　江南證券分析師認(rèn)為，隨著3G投資達(dá)到高峰期，投資設(shè)備商的最佳時機(jī)逐漸過去，下半年重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注位于產(chǎn)業(yè)鏈下游的受益企業(yè)，主要是通信服務(wù)類、企業(yè)信息化類和增值服務(wù)類的中小企業(yè)。通信服務(wù)類企業(yè)下游客戶高度集中，成長的關(guān)鍵在于市場和渠道。增值服務(wù)行業(yè)應(yīng)沿著創(chuàng)新的思路，尋找創(chuàng)新能力強(qiáng)，在市場定位、業(yè)務(wù)類型和商業(yè)模式等方面有創(chuàng)新之處的上市公司，重點(diǎn)看好無線增值業(yè)務(wù)和企業(yè)信息化市場。

　　東海證券分析師認(rèn)為，全年繼續(xù)看好通信設(shè)備業(yè)，關(guān)注增值服務(wù)業(yè)。

　　分析師指出，2009年全球整體市場規(guī)模不會有大的增長，但存在產(chǎn)品及區(qū)域的結(jié)構(gòu)性的增長機(jī)會。全球移動通信設(shè)備市場、亞太地區(qū)的增長尤其是中國3G投資的大規(guī)模啟動為中國通信設(shè)備企業(yè)躋身全球一流通信設(shè)備商提供了歷史性的發(fā)展機(jī)遇。國內(nèi)移動通信、光通信市場將保持快速增長，中國通信設(shè)備商將分享到大部分增長，但手機(jī)行業(yè)生態(tài)仍難有根本性改變。電信運(yùn)營業(yè)競爭加劇，將形成新的行業(yè)格局。另一方面，2009年中國電信運(yùn)營業(yè)將繼續(xù)保持低位增長的態(tài)勢，投資建網(wǎng)、3G業(yè)務(wù)、全業(yè)務(wù)運(yùn)營以及重建新的行業(yè)格局將貫穿整個行業(yè)全年的運(yùn)行，3G業(yè)務(wù)有望在第三季度推出，由于增長處于低位，大規(guī)模3G投資將帶來費(fèi)用和折舊的增加。

　　因此，2009年電信運(yùn)營業(yè)仍將處于播種期，業(yè)績增長將面臨的壓力。除此之外�熾S著3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)粗具規(guī)模及3G業(yè)務(wù)的逐步推出，國產(chǎn)手機(jī)及增值服務(wù)提供商將獲得新的增長機(jī)遇，這也將是一個巨大的市場。林劍