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　　中國聯(lián)通從10月份開始正式商用的3G業(yè)務和剛剛發(fā)售的iPhone手機將成為聯(lián)通第四季度業(yè)績的主要拉動因素。分析人士認為，度過季度盈利拐點后，聯(lián)通將擺脫“震蕩”走勢，趨勢性走強

　　三季度財報低于預期的中國聯(lián)通，并未影響到資本市場上，11月2日在港股市場低開后慢步反彈。就在上周末，中國聯(lián)通紅籌公司發(fā)布了前三季度的業(yè)績。雖然其盈利較去年同期有較大幅度提升，但仍低于另外兩家國內運營商，其凈利只為同期中國移動凈利潤的11%左右。

　　分析人士認為，中國聯(lián)通從10月份開始正式商用的3G業(yè)務和剛剛發(fā)售的iPhone手機將成為聯(lián)通第四季度業(yè)績的主要拉動因素，不過在3G業(yè)務上的激烈競爭，在未來會給三家運營商都帶來前所未有的市場競爭壓力。

　　財報低于預期

　　僅從三大運營商財報的表面數(shù)字看，電信運營格局仍然呈現(xiàn)中國移動獨大的局面，但其中一些變化正在悄然發(fā)生。

　　財報顯示，中國聯(lián)通前三季度實現(xiàn)總收入1149.3億元，實現(xiàn)凈利潤93.4億元，與去年同期相比增長了33.6%�熞矠槁�(lián)通去年全年凈利潤的119.3%。即便如此，在國內的三家運營商中，聯(lián)通的凈利水平仍然最低，同期中國移動的凈利潤為839.35億元，聯(lián)通凈利水平為其11.1%。

　　至此看來，三家運營商第三季度報告呈現(xiàn)出中移動微增，中電信、中聯(lián)通下降的局面。

　　不過，也有業(yè)內人士分析認為，三大運營商三季報利潤統(tǒng)計的短期性和優(yōu)劣勢放大效應都相當明顯，特別是中電信、中聯(lián)通今年都面臨著大幅擴建移動網(wǎng)絡的情況，肯定短期內對利潤有很大影響，相比之下，營業(yè)收入統(tǒng)計才能夠更好地表現(xiàn)運營商真正實力。

　　與此同時，中國聯(lián)通的移動用戶新增量雖然弱于同期業(yè)績，但最新月份寬帶用戶增長則表現(xiàn)強勁。此外，中國聯(lián)通的移動電話用戶和收入頗具增長潛力，而固定電話業(yè)務規(guī)模相對較小。分析師稱，若客戶收入動力出現(xiàn)，中國聯(lián)通的盈利預期可能被進一步調高。

　　投行褒貶不一

　　就在中聯(lián)通發(fā)布財報后不久，高盛發(fā)表報告稱，給予聯(lián)通確信買入評級，并仍列為最看好中資電信股，理由是隨著3G業(yè)務的推出，未來的上升潛力最大；目標價13.5港元，比市價溢價35%。

　　高盛指出，中國聯(lián)通甚至能夠在3G業(yè)務于10月1日正式商用之前就能夠在第三季度實現(xiàn)移動服務收入的雙位數(shù)增長，這一點令人安心。投資者仍將關注聯(lián)通未來幾個季度的移動業(yè)務收入和用戶增長趨勢(聯(lián)通將在11月20日開始公布3G用戶數(shù)據(jù))；相信若3G用戶增長數(shù)據(jù)強勁，將進一步增強市場對于聯(lián)通繼續(xù)提高收入份額的信心。

　　國信證券也認為中聯(lián)通四季度用戶數(shù)將推高股價，維持“推薦”評級。國信證券認為，09年前三季度GSM用戶ARPU值為41.6元，寬帶用戶ARPU值為59.5元，MOU值251.3分鐘。前三季度ARPU值基本平穩(wěn)，MOU值持續(xù)改善，顯示出中聯(lián)通的移動通信業(yè)務在重組融合及增加投入后，正在不斷提升改善。

　　德銀認為，聯(lián)通第三季度的業(yè)績低于預期，有可能落后全年預測的進度，經營利潤率顯著下跌，純利已連續(xù)第三個季度向下，只有平均消費(APRU)較佳；第四季度看來只會更具挑戰(zhàn)性，因此維持中國聯(lián)通“沽售”評級，目標僅7.5港元。

　　交銀國際持同樣看法，維持中國聯(lián)通7元的目標價以及“沽售”的投資評級。交銀國際表示，聯(lián)通09年9月6日與西班牙電信簽訂10億美元的相互投資協(xié)議，至前三季度止因西班牙電信股價的上升而確認的衍生金融工具公允價值未實現(xiàn)盈利約9.6億元，成為三季報業(yè)績增長的重要原因。而固定業(yè)務依舊疲弱。我們認為業(yè)績下滑趨勢短期難以扭轉，3G資費以及iPhone的定價有過高的嫌疑，維持7元的目標價以及“沽出”的投資評級。

　　股價有望結束盤整，進入上行通道

　　據(jù)業(yè)內咨詢公司統(tǒng)計，截至“十一”3G手機銷量已突破100萬部，預測09年全年3G手機銷量將達560萬部。

　　與此同時，由于iPhone價格較高及3G手機鋪貨比例較低，聯(lián)通3G用戶發(fā)展正溫和啟動。報告認為，隨著3G資費逐步下調、銷售渠道不斷豐富、行業(yè)集體予以推進，聯(lián)通3G新增用戶在年內余下數(shù)月中將加速增長，全年規(guī)模達到250—300萬戶的可能性較大。

　　實際上，10月30日聯(lián)通正式發(fā)售iPhone手機成為最大利好。iPhone手機在全球上市兩年以來累計銷售已經達到3000萬臺。

　　聯(lián)通總經理陸益民近日則表示：“3G正式商用一個月以來，用戶已突破100萬戶”，這一用戶數(shù)據(jù)驗證了我們的前期判斷。未來數(shù)月隨著銷售渠道不斷豐富、行業(yè)集體予以推進，聯(lián)通3G新增用戶將加速增長，全年規(guī)模達到300萬戶的可能性較大。

　　國信證券建議，未來一到兩個季度波段操作，直至度過季度盈利拐點后，聯(lián)通將擺脫“振蕩”走勢，趨勢性走強。(高驥遠)