(聲明:刊用中國《中華文摘》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))
文/林毅夫
2002年至2007年五年間,全球經(jīng)歷了空前的高速增長,發(fā)展中國家尤甚。而現(xiàn)在,是什么原因使全球的經(jīng)濟(jì)增長突然掉頭向下,進(jìn)而引發(fā)了全球1929年以來最大的一場金融和經(jīng)濟(jì)危機(jī)?發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家及國際金融機(jī)構(gòu)應(yīng)如何應(yīng)對?以國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行為代表的國際性金融組織應(yīng)擔(dān)當(dāng)起怎樣的職責(zé)?
危機(jī)傳導(dǎo)鏈:網(wǎng)絡(luò)泡沫的報(bào)復(fù)?
這場金融危機(jī)的遠(yuǎn)期原因是前蘇聯(lián)模式失敗后,金融自由化和金融創(chuàng)新的加快,同時(shí)伴隨著管制的放松,監(jiān)管相對滯后;近因是,“9•11事件”后,美國提高了國防和安全開支,美國的財(cái)政擴(kuò)張政策導(dǎo)致貨幣增發(fā),金融體系可以動員的資金就多了。
但更為重要的是,2000年網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅,導(dǎo)致了美國消費(fèi)的減少。
按理說,當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)本應(yīng)該面臨一次蕭條,但美政府為了避免經(jīng)濟(jì)衰退,美聯(lián)儲連續(xù)27次降息,增加了市場的流動性,貸款增多,投資增多,刺激了美國的房地產(chǎn)市場,從而彌補(bǔ)了股票泡沫破滅帶來的損失,財(cái)富增加了,進(jìn)而消費(fèi)增加——這就是美國在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后沒有衰退的主要原因。
與此同時(shí),發(fā)展中國家也經(jīng)歷了一次高速的發(fā)展。
除了發(fā)展中國家宏觀政策的改善為這一時(shí)期的快速增長奠定了基礎(chǔ)之外,由于這一時(shí)期發(fā)達(dá)國家的消費(fèi)在增加,也引發(fā)發(fā)展中國家強(qiáng)勁的出口需求和投資熱潮。
發(fā)達(dá)國家的流動性急劇增加,四處尋找投資機(jī)會,因此,這段時(shí)間,發(fā)展中國家的FDI(外來直接投資)與其他民間投資急劇增加,并且,一部分資金進(jìn)入了產(chǎn)業(yè),而另一部分資金則進(jìn)入了股票和地產(chǎn)市場。
據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì),2000年,流入發(fā)展中國家的非官方資本僅約2000億美元,而2002年起到2007年,這一數(shù)字已經(jīng)達(dá)到年均1萬億美元,是2000年的5倍。
但是,高速的經(jīng)濟(jì)增長卻伴隨著不斷提高的脆弱性,快速增長的源泉成為崩潰的原因;同時(shí),金融創(chuàng)新也提高了經(jīng)濟(jì)的脆弱性,它非但沒有分散和抑制風(fēng)險(xiǎn),反而加重了風(fēng)險(xiǎn)。
美國房地產(chǎn)市場泡沫終于破滅了。
這引發(fā)了次級抵押貸款市場的危機(jī),并且,這場危機(jī)隨之蔓延到金融機(jī)構(gòu),擴(kuò)散至全球,演化為一場金融風(fēng)暴,對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的負(fù)面影響。
發(fā)達(dá)國家:2009年零增長或負(fù)增長
歷史上曾多次出現(xiàn)過美元危機(jī);仡櫄v史,自二戰(zhàn)以來,美元經(jīng)歷了兩次巨大的危機(jī):第一次危機(jī)爆發(fā)于1973年至1976年間,美元從20世紀(jì)50年代的美元短缺淪落為70年代時(shí)的美元泛濫,這次美元危機(jī)致使美元和黃金掛鉤的布雷頓森林體系出現(xiàn)崩潰。
第二次危機(jī)爆發(fā)于1985年至1987年間,當(dāng)時(shí),美國經(jīng)濟(jì)飽受滯脹之苦,而日本、歐洲經(jīng)濟(jì)的崛起迫使美元相對于其他貨幣大幅度貶值,這次美元危機(jī)導(dǎo)致了美國股市出現(xiàn)股災(zāi),美國也從此從凈債權(quán)國淪落為凈債務(wù)國。
2008年以來,美元對世界主要貨幣一貶再貶,雖然還未形成新的美元危機(jī),但隨著這次美國政府高達(dá)8500億美元規(guī)模救市行動的展開,有可能在全球引發(fā)第三次美元危機(jī)。道理很簡單,近年來,美國政府一直是赤字政府,手中無糧,卻要救市,而且美國對世界各國的貿(mào)易赤字格局沒有絲毫改變。在這種背景下,美國政府只有依靠美元仍存的硬通貨地位大肆印制鈔票。
然而,時(shí)過境遷,昔日美國政府可以依托其強(qiáng)勢的經(jīng)濟(jì)來吸引外資,抵銷其赤字的影響。但今天,美國經(jīng)濟(jì)已處在衰退邊緣,外資對美國已是唯恐避之不及,美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)難以支撐美國政府大量發(fā)行赤字鈔票。新一輪的美元大貶值正在醞釀之中,第三次美元危機(jī)也在醞釀當(dāng)中。一旦發(fā)生新的美元危機(jī),那么勢將動搖美元在國際貨幣體系中不可替代的龍頭地位。
有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,這次美國的金融危機(jī)只是虛擬經(jīng)濟(jì)出了問題,并未損害到美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì),美國經(jīng)濟(jì)的基本面仍然良好。這種觀點(diǎn)其實(shí)十分幼稚。金融是國民經(jīng)濟(jì)的血液系統(tǒng),血液系統(tǒng)阻塞不暢,必然會影響到整體國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。
總之,美國的金融危機(jī)正在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)展蔓延,美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退已不可避免,美國政府采取的一切救市措施能否避免美國陷入深度經(jīng)濟(jì)衰退仍有待觀察。
問題雖然起源于美國,卻影響到了其他發(fā)達(dá)國家。因?yàn)樵S多金融機(jī)構(gòu)購買了次貸產(chǎn)品,同時(shí),其他國家也存在著房地產(chǎn)泡沫,比如,愛爾蘭、英國和奧地利等國家的房地產(chǎn)價(jià)格一度曾高出長期均衡價(jià)格20%~30%,人們信心不足,想把錢從金融機(jī)構(gòu)中取出來,導(dǎo)致了更多的危機(jī)。
其結(jié)果是,發(fā)達(dá)國家進(jìn)入了劇烈的衰退期,這已經(jīng)成為民間機(jī)構(gòu)和官方機(jī)構(gòu)的共識。據(jù)預(yù)測,美國、歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家在2009年的經(jīng)濟(jì)增長可能是零或是負(fù)增長。
發(fā)展中國家:反周期干預(yù)
至于對發(fā)展中國家的影響,首先會體現(xiàn)在出口的減少上,其次是投資資金來源急劇減少,商品價(jià)格下跌。
發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長的減速,“可能會加劇危機(jī)的第二輪效應(yīng)”。
這是因?yàn),前幾年?jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,導(dǎo)致投資增加,在經(jīng)濟(jì)減速的情況下,首先,發(fā)展中國家的“半拉子”項(xiàng)目有可能增加,這可能導(dǎo)致銀行的呆壞賬增加,并有可能引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。同時(shí),已經(jīng)完工的項(xiàng)目也可能出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。未來很可能出現(xiàn)全球性的經(jīng)濟(jì)衰退,很多國家一起爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
當(dāng)務(wù)之急是防止金融部門的崩潰,果斷迅速全面地防止銀行部門出現(xiàn)垮臺、人們失去信心出現(xiàn)擠兌。同時(shí),要以貨幣政策和財(cái)政政策來確保經(jīng)濟(jì)不要出現(xiàn)硬著陸,讓經(jīng)濟(jì)增長率維持在較高的水平。
在商品價(jià)格下跌和通貨緊縮的情況下,政府應(yīng)當(dāng)放松銀根來推動有比較優(yōu)勢的部門產(chǎn)業(yè)升級的投資,貨幣政策當(dāng)局可以采取寬松的貨幣政策,降低利率和存款準(zhǔn)備金率,支持企業(yè)投資,投資增加了,經(jīng)濟(jì)就可以由投資來拉動繼續(xù)增長。
同時(shí),在財(cái)政政策方面,要為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和升級提供支持。前幾年,發(fā)展中國家經(jīng)過高速增長后,電力交通和運(yùn)輸?shù)确矫婷媾R瓶頸,現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)放緩,正是突破這些瓶頸的好時(shí)機(jī)。此外,社會保障、教育和醫(yī)療方面也要加大投資力度。
關(guān)鍵是采取反周期的干預(yù),從而保護(hù)經(jīng)濟(jì)的基本面。一般情況下,發(fā)展中國家如果發(fā)生金融危機(jī),低收入群體將面臨最大的傷害,所以,應(yīng)該防止發(fā)展中國家的金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為人的生存發(fā)展危機(jī)。
同時(shí),政府應(yīng)當(dāng)仔細(xì)權(quán)衡貨幣政策的目標(biāo)是否應(yīng)該包括控制資產(chǎn)價(jià)格的膨脹。通常,貨幣政策的目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià),但幾乎每一次危機(jī)都是資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂之后引發(fā)的。
每個(gè)國家必須更為迅速地達(dá)成對于危機(jī)調(diào)整成本的共識,發(fā)達(dá)國家不能通過增加貿(mào)易壁壘或降低援助來加劇危機(jī),對于全球性危機(jī)的反應(yīng)必須是系統(tǒng)的、全面的、堅(jiān)決的和合作的,同時(shí),金融監(jiān)管應(yīng)該與金融創(chuàng)新齊頭并進(jìn)。
對于中國經(jīng)濟(jì)形勢,應(yīng)持審慎樂觀態(tài)度。中國應(yīng)對國際金融危機(jī)有三道防線:一是充足的外匯儲備,二是仍實(shí)行資本管制,三是財(cái)政收入比較高,有能力實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策。
中國如果能夠維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速增長,將是對世界最大的貢獻(xiàn)。
IMF、世行救市“家底”
IMF可以為面臨金融危機(jī)或支付危機(jī)的發(fā)展中國家提供資金,以援助那些面臨支付困境的國家,抵消因?yàn)槊耖g資本流入減少而帶來的困難。但I(xiàn)MF可以貸款的數(shù)量有限,約2000億美元。
不過,擁有大量外匯儲備的國家可以向IMF提供資金。
日本有將近1萬億美元的外匯儲備。2008年10月在IMF年會上,日本財(cái)政部長提出一個(gè)建議,說可以拿出2000億美元借給IMF作后備資金。
除了IMF,世界銀行是另一個(gè)主要的國際金融機(jī)構(gòu)。
世界銀行的主要任務(wù)是幫助發(fā)展中國家發(fā)展經(jīng)濟(jì),為其基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和社會性投資提供資金支持和人道主義援助,給低收入的人提供最低的生活保障。
另外,世行下屬的國際開發(fā)協(xié)會(IDA),2007年總計(jì)募集到了420億美元資金,在未來3年內(nèi)可以動用,給低收入國家提供人道主義援助。
而世行下屬的國際復(fù)興開發(fā)銀行(IBRD)主要針對中等發(fā)展中國家的商業(yè)性貸款,2007年的貸款總額為135億美元,2008年可以增加1倍甚至更多。
目前世界銀行資本金充足、信譽(yù)好,大家對世界銀行有信心。2008年9月,世界銀行發(fā)行了15億美元的三年期債券,收益率比倫敦拆借市場基本利率低40%,但在不到7個(gè)小時(shí)的時(shí)間被搶購一空。
危機(jī)五點(diǎn)啟示
反思此次國際金融危機(jī)的教訓(xùn),全球的經(jīng)濟(jì)管理者可以獲得五個(gè)啟示:
第一,貨幣政策要考慮是否將穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格納入調(diào)控視野。經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生,往往與資產(chǎn)價(jià)格泡沫和泡沫破滅有關(guān)。
第二,金融監(jiān)管應(yīng)與金融創(chuàng)新齊頭并進(jìn)。此次危機(jī)的發(fā)生,與上世紀(jì)80年代以來的金融自由化和金融創(chuàng)新風(fēng)潮相關(guān)。未來應(yīng)一方面鼓勵金融創(chuàng)新,一方面提高金融監(jiān)管能力,缺一不可。
第三,對全球性危機(jī)的反應(yīng)必須是系統(tǒng)的、全面的、堅(jiān)決的和合作的。2008年9月初美國讓雷曼兄弟公司破產(chǎn)是一個(gè)很大的失誤,因?yàn)槿藗儾恢勒畷粫绕渌鹑跈C(jī)構(gòu),于是就會把錢抽出來,結(jié)果造成更多金融機(jī)構(gòu)發(fā)生危機(jī)。
第四,全球金融問題要以具有創(chuàng)造性的新的多邊方案來解決。危機(jī)暴露了現(xiàn)存國際金融體系的缺陷,國際社會需要坐下來討論改革布雷頓森林體系,國際貨幣基金組織等多邊國際機(jī)構(gòu)也可能要改組。
第五,防止金融危機(jī)演化為“人的生存發(fā)展危機(jī)”。金融危機(jī)令發(fā)展中國家面臨巨大挑戰(zhàn),尤其是那些國家中的低收入人群,經(jīng)濟(jì)增速下滑可能給他們帶來“生存發(fā)展危機(jī)”。
(摘自《商界》)
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