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《中華工商時報》文章:國有股減持風波的背后

2003年07月29日 11:08

  盡管一場國有股減持風波最終以國資委的正式澄清而告結束,但是此事仍頗多耐人尋味之處。

  看上去,就像其他的股市傳聞一樣,它也是一則傳聞。股市是一個極為敏感的市場,幾乎任何的風吹草動都會釀成軒然大波,更何況關乎國有股減持的傳聞?傳聞之所以能夠興風作浪,客觀地講,也確實是因為它具有一定的現(xiàn)實可能性。關于國有股減持的傳聞,其現(xiàn)實可能性至少存在于五個層面:一,上市公司股權分為流通和不流通兩種,也就是說,國有股尚未流通;二,未流通的國有股要流通或減持;三,來自不同渠道的信息都強調(diào),國有股流通或減持沒有時間表———看上去能夠減少事情不確定性的信息實則增加了事情的不確定性:這可以理解為在可預見的一段時間內(nèi)不流通或減持,也可以理解為隨時可以流通或減持;四,有國有股減持政策反復的前車之鑒,新承諾就不容易取信于投資者;五,幾乎任何投資者都知道,信息不對稱是中國股市最典型的特征。

  這么說很像是在強調(diào)這樣一則傳聞有著什么樣的制度基礎。事實上上市公司股權分裂這一股市制度確實難脫干系。只不過,這則傳聞僅僅是股權分裂的股市現(xiàn)行制度對于股市自身發(fā)展形成困擾的最新和最細微的體現(xiàn)。這種困擾當然存在于更深的層面。

  中國經(jīng)濟已經(jīng)頑強地承受住了SARS的沖擊,然而,急于分享中國經(jīng)濟高增長紅利的股市卻看上去一蹶不振,QFII及社;鹑胧薪K未能圓成股評家“新一輪牛市來臨”的大夢。股市與宏觀經(jīng)濟基本面相背離再添典型案例。

  對此,股評家們肯定有多種解釋,但有一點顯然不能忽略:相對而言,中國經(jīng)濟已經(jīng)高度市場化,而股市的市場化進程卻受阻于上市公司股權分裂這一現(xiàn)實。上市公司被稱為股市基石。我們的上市公司堪稱基石,卻是不完全上市公司,是“部分上市”公司,是“有限上市”公司,股市的市場化程度因此大打折扣。

  毫無疑問,中國股市的最終出路還是在于制度的改進和完善,而不是像現(xiàn)在這樣主要依賴政策在多空之間翻云覆雨。而且,近年來的經(jīng)驗似乎也一再表明,政策市已經(jīng)走到盡頭。而股市欲與中國經(jīng)濟快車接軌,非邁過全流通這道坎兒不可。

  有人寄望QFII改變中國股市投資者的投資理念。在既有制度格局下,這無異于癡人說夢。非流通股就像一串風鈴,不論何時,但有風來,就會在投資者頭上發(fā)出追魂似的聲響。解決問題的辦法只有一個,那就是,摘掉這串風鈴。(來源:中華工商時報文/亞杰)

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