中新網(wǎng)9月2日電 最新一期《瞭望》新聞周刊刊載文章對(duì)人民幣所面臨的升值壓力予以剖析并指出,從短期來看,無論出于國際還是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政治因素考慮,中國匯率升值的時(shí)機(jī)都不成熟。
文章認(rèn)為,中國政府應(yīng)當(dāng)采取多種策略,為人民幣升值虛火降溫。
升值壓力從何而來
中國目前的匯率制度形成于1994年,對(duì)其完整的表述應(yīng)該是“單一的、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制”。自那時(shí)至今,人民幣對(duì)美元匯率大約升值了5%,其中較大的浮動(dòng)主要是在1994年1月~1995年5月間由貶值完成的。此后人民幣匯率變化幅度開始縮小,特別是在1998年亞洲金融危機(jī)發(fā)生以后,為防止金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,中國匯率波動(dòng)幅度進(jìn)一步變得窄小,波動(dòng)幅度不足萬分之五!坝泄芾淼母(dòng)匯率制度”在某種程度上已演變?yōu)楣潭▍R率制。這就給一些處于經(jīng)濟(jì)衰退周期中的國家以口實(shí)。
隨著美國放棄“強(qiáng)勢(shì)美元”政策,美元開始對(duì)世界主要貨幣貶值,由此連帶出人民幣對(duì)世界主要貨幣的貶值。因?yàn)槿嗣駧攀嵌⒕o美元的,貨幣貶值有利于促進(jìn)出口。各國出于對(duì)本國市場(chǎng)的考慮,便把焦點(diǎn)集中到了人民幣匯率問題上。
升值理由并不充分
應(yīng)當(dāng)承認(rèn),加入WTO以后,隨著進(jìn)一步引入國際資本和國際競(jìng)爭(zhēng),中國不可能永遠(yuǎn)實(shí)行資本管制。中國匯率制度改革的長(zhǎng)期任務(wù)是實(shí)現(xiàn)人民幣完全可自由兌換,并實(shí)行完全由市場(chǎng)供求關(guān)系決定的浮動(dòng)匯率制度。但從短期來看,無論出于國際還是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、政治因素考慮,中國匯率升值的時(shí)機(jī)都不成熟。我國政府應(yīng)當(dāng)采取多種策略,為人民幣升值虛火降溫。
1997年亞洲金融危機(jī),許多國家貨幣紛紛貶值。人民幣頂住了巨大的貶值壓力,有效防止了匯率貶值多米諾效應(yīng),為世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定做出突出貢獻(xiàn)和巨大犧牲。為了消化和吸收這一損失,5年以來中國推行了積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策擴(kuò)大內(nèi)需,至今這一政策還不能完全退出。如果現(xiàn)在提出人民幣升值,勢(shì)必再次造成中國經(jīng)濟(jì)的巨大損失。
而狂熱鼓吹人民幣匯率升值的日本,卻成了中國外貿(mào)逆差中獲利的大贏家。根據(jù)商務(wù)部的最新統(tǒng)計(jì),無論是2002年還是2003年1~5月的累計(jì)數(shù)值,中國貿(mào)易順差的最主要來源均是香港地區(qū)和美國,而人民幣對(duì)美元并沒有貶值。相反,2002年日本是中國第四大貿(mào)易逆差主要來源地,而今年1~5月日本更上升到第三位。一旦人民幣升值,中日貿(mào)易逆差就有可能進(jìn)一步加大,對(duì)中國并不公平。
尤其是,在人民幣匯率升值激烈討論的氛圍下進(jìn)行匯率調(diào)整,時(shí)機(jī)不當(dāng),因?yàn)檫@樣難免會(huì)產(chǎn)生人民幣升值的“棘輪”效應(yīng),形成“升值--預(yù)期繼續(xù)升值--升值--預(yù)期再次升值”的循環(huán)。目前,我國資本項(xiàng)目正在逐步放開,強(qiáng)烈的人民幣升值預(yù)期勢(shì)必造成大量“熱錢”快速流入,一旦經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生波動(dòng),“熱錢”的抽回難免會(huì)對(duì)我國宏觀經(jīng)濟(jì)造成很大沖擊。在世界各國經(jīng)濟(jì)唇亡齒寒的今天,中國經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩同樣也會(huì)增添世界經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定因素。
國內(nèi)升值壓力不明顯
目前外匯占款上升尚未造成實(shí)質(zhì)性通貨膨脹。從人民幣升值的國內(nèi)升值壓力表現(xiàn)看,主要是中國外匯占款上升造成基礎(chǔ)貨幣投放過大,人們擔(dān)心可能帶來經(jīng)濟(jì)過熱隱患。這種擔(dān)心是不必要的。
按照中國年初制定的目標(biāo),2003年中國通貨膨脹水平將控制在0~1%區(qū)間,即在走出通貨緊縮之后的微弱通脹。從1~6月中國物價(jià)水平的走勢(shì)來看,盡管廣義貨幣發(fā)行增長(zhǎng)率維持在18.5%以上的水平,但物價(jià)水平仍然保持正常。6月份通貨膨脹率為0.3%,1~6月累計(jì)則是0.6%。從中國周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看,世界通貨緊縮格局并沒有根本改觀,下半年中國物價(jià)水平走勢(shì)能否進(jìn)一步回升還是一個(gè)問號(hào),匯率升值無疑不利于中國物價(jià)指數(shù)穩(wěn)定在輕微通脹的水平上。
而且,非典對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊還未釋放完,今年上半年,中國遭受非典型肺炎沖擊,旅游、餐飲等行業(yè)損失慘重,使原本可能出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)過熱苗頭得以收斂。與此同時(shí),1~6月中國累計(jì)出口增長(zhǎng)34%,進(jìn)口增長(zhǎng)44.5%,進(jìn)口增速明顯大于出口。非典造成的中國出口訂單下降,對(duì)出口增長(zhǎng)的不利影響,很可能在今年下半年和明年表現(xiàn)出來,使外貿(mào)順差減少,甚至出現(xiàn)逆差。
在外商直接投資仍然保持一個(gè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭的同時(shí),外匯儲(chǔ)備將增勢(shì)放緩。因此,經(jīng)濟(jì)過熱的緩解、外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)勢(shì)頭的減慢,都將使人民幣升值壓力得到一定程度釋放。
特別是中國貿(mào)易順差很大程度上是與目前尚存的進(jìn)出口關(guān)稅、配額管理緊密相關(guān)的,這些政策客觀上起到鼓勵(lì)出口限制進(jìn)口的作用。但以后這些進(jìn)口限制將逐步取消。因此,中國未來幾年經(jīng)常項(xiàng)目將很難維持在2002年300億美元左右的水平,這使得人民幣升值的中長(zhǎng)期內(nèi)部壓力也會(huì)有所緩解。
加快構(gòu)筑“防火墻”
如果非典影響減弱后,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)重新回到正常軌道,仍然面對(duì)人民幣升值壓力,并且年內(nèi)累計(jì)通貨膨脹水平已經(jīng)接近或超出1%的設(shè)定目標(biāo),中國就有必要通過財(cái)政政策、匯率政策和貨幣政策的使用,為人民幣升值設(shè)置防火墻,既可起到緩解人民幣升值壓力的作用,也不造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱。
在財(cái)政政策方面,針對(duì)升值問題進(jìn)行稅收結(jié)構(gòu)調(diào)整。首先,文章建議調(diào)低出口退稅率。目前中國平均退稅率高達(dá)15個(gè)百分點(diǎn),但財(cái)政實(shí)際無力支付。到2002年底,財(cái)政部拖欠出口企業(yè)退稅稅款大約2470億元,累計(jì)欠款竟占當(dāng)年中央財(cái)政收入的13%以上,長(zhǎng)期支撐這樣一種高稅率,中央財(cái)政顯然不具備可持續(xù)性。
因此,出口退稅稅率適度下調(diào)已勢(shì)在必行。下調(diào)的結(jié)果將會(huì)使我國出口增長(zhǎng)放慢,進(jìn)而使經(jīng)常項(xiàng)目盈余下降,起到為匯率升值減壓、也為中央財(cái)政負(fù)擔(dān)減壓的作用。對(duì)于出口退稅稅率下調(diào)造成的企業(yè)出口活動(dòng)受挫,需要將來通過人民幣貶值手段由其他國家買單。
其次,文章建議提高房地產(chǎn)等高利潤(rùn)、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的所得稅率。2003年6月,人民銀行發(fā)出通知,要求加強(qiáng)房地產(chǎn)信貸管理。如果單純從控制房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)角度出發(fā),這一政策無可厚非。但是如果從財(cái)政政策和貨幣政策配合角度進(jìn)行考察,對(duì)高利潤(rùn)、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)提高征稅似乎更好。這樣做的好處,一是有利于抑制局部過熱,二是有利于財(cái)政收入增加,三是有利于改進(jìn)貨幣政策操作,因?yàn)樵谔岣吒呃麧?rùn)、高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)稅率為經(jīng)濟(jì)適度降溫的前提下,中央銀行就可以放心進(jìn)行沖銷操作穩(wěn)定匯率,而不必?fù)?dān)心出現(xiàn)過高通貨膨脹隱患。
在匯率政策方面,漸進(jìn)開放資本項(xiàng)目,實(shí)行走出去戰(zhàn)略。中國人民幣升值壓力除了來源于經(jīng)常項(xiàng)目盈余之外,也來源于巨額資本流入。因此,中國需要考慮實(shí)行本國資本走出去戰(zhàn)略。今年以來,合格的境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)投資于國內(nèi)證券市場(chǎng)已經(jīng)順利啟動(dòng)。由于人民幣升值壓力逐步增大,金融當(dāng)局應(yīng)當(dāng)考慮開放QDII,亦即使合格的國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者有機(jī)會(huì)投資于國外市場(chǎng),為人民幣升值壓力泄洪。
此外,文章說,中國也應(yīng)考慮為國內(nèi)巨額居民儲(chǔ)蓄在國外尋找投資場(chǎng)所。事實(shí)上,最近幾年中國居民儲(chǔ)蓄始終保持迅猛增長(zhǎng)勢(shì)頭,又苦于找不到合理投資渠道。一旦資金擁擠在國內(nèi)某一兩個(gè)行業(yè)(例如房地產(chǎn)業(yè)),很容易造成經(jīng)濟(jì)局部過熱。
文章還建議,在貨幣政策方面,考慮降低存款利率或者提高貸款利率。除了財(cái)政政策和匯率政策之外,還可以借助貨幣政策為人民幣升值壓力減壓。具體來說,中央銀行可以適度降低存款利率例如在美聯(lián)儲(chǔ)利率以下的某一水平而保持貸款利率不變,使美元的收益率大于人民幣,人民幣的升值壓力相應(yīng)就會(huì)減少。與之相反,保持存款利率不變而增加貸款利率,意味著國內(nèi)出口企業(yè)資金成本上升,出口競(jìng)爭(zhēng)力相應(yīng)下降,同樣可以緩解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快而帶來的升值壓力。(作者:王召)