中新網4月20日電 中國社會科學院金融研究所金融發(fā)展室主任易憲容在今日出版的《中國經濟時報》載文指出，作為中國證券市場的根本大法，《證券法》的確立不僅決定了中國證券市場的未來發(fā)展，也影響著中國金融市場未來走向。因此，確立《證券法》修改的基點至關重要。
但是金融市場又是十分脆弱的。這種脆弱性不僅表現為它的不確定、逆向選擇及道德風險，而且表現為與土地和工業(yè)資產不同，大多數金融資產是消極持有的，即資產的所有者沒有能夠從資產中獲得收益的專業(yè)技能。在這種情況下，金融資產往往成了他人及政府最容易掠奪的對象。
金融活動都是拿今天的現金去換取“未來收益的承諾”，這種交易很自然地潛藏著風險。任何投資活動都有不確定性，一旦發(fā)生意外，任何遵守承諾的人都可能不履行承諾，這就是投資者必須承擔的風險。如果這種風險嚴重到沒有人愿意承擔的地步，那么融資需求就可能得不到滿足；而且，在投資發(fā)生之前，如何來判定承諾的可信度也是十分困難的。在現實的生活中，不想履行承諾的人可能會比他人承諾更多，這更增加了判斷的困難，從而對沒有信用的人更有利；再就是，有誠實意愿的人在得到錢之后也可能去投機，這也會增加投資人利益受到損害的風險。
因此，金融市場的發(fā)展需要一系列良好的制度安排作為基礎。近年來，中國證券市場之所以發(fā)展越來越困難，所面臨的問題越來越多，關鍵就在于基礎性制度的缺失，就在于現有的《證券法》沒有起到真正保護投資者的作用。因此，《證券法》修改就應該立于這樣一個基點上，即如何通過規(guī)則的修訂，重新來界定投資者的權利與義務，如何讓投資者特別是中小投資者利益得到保護而不受到掠奪。
就日前所披露出來的《修改稿》來看，前一方面的內容得到了相當強調，相關的修改條款很多，但后一個方面則需要在證券市場交易過程的每一個環(huán)節(jié)的規(guī)則中都加以強調，后一方面比前一方面更為重要。此外，《證券法》對投資者的保護還應該表現在對監(jiān)管者權力的約束與限制上。目前國內證券市場的許多問題，都與此有關。國內證券市場這些年來各種大案要案屢見不鮮，問題層出不窮，但到目前為止，從來就沒有哪一個監(jiān)管者被要求對此負責任。有些監(jiān)管者把市場誤導到了一個錯誤的方向，卻同樣受到了重用。因此，《修改稿》在強化監(jiān)管部門的職能與權力的同時，更重要的是如何對監(jiān)管部門的權力進行約束與限制。
目前中國證券市場許多問題之根源就在于政府對證券市場的壟斷上，可是在《修改稿》中這方面的內容不多。而這種壟斷容易形成一個龐大的既得利益集團，顯然與市場化最為發(fā)達的證券市場形式南轅北轍。
當然，改后的《證券法》將加強和完善對上市公司及證券公司的監(jiān)管，防范和化解市場風險。因此，應增加監(jiān)管部門的權限和履行職責所必需的手段、強化上市公司的誠信義務、嚴格證券公司及其中介機構的市場準入標準、增加對證券公司托管和接管的規(guī)定；同時也要為資本市場制度和產品創(chuàng)新提供發(fā)展空間，為多層次市場體系的建立創(chuàng)造條件等，這些都是現代市場必須的。但其中的市場化內容應該在此基礎上更豐富一些。
總之，即將送審的《修改稿》應該是目前條款最齊備、共識面最廣的一份文稿。它在投資者保護、強化信息披露、推進市場化進程、賦予交易所契約權利等方面，有新意的東西不少，特別是對券商管制條款之嚴苛，大大超出市場預期。不過，所有規(guī)則的核心就是真正保護投資者的利益，減少市場壟斷促進市場競爭，這才是中國證券市場發(fā)展最為重要的問題。
