今年上半年全球投資銀行傭金收入高達(dá)371億美元，較去年同期增長(zhǎng)7%，其中中國(guó)區(qū)總額翻了一番，增幅全球最高。上半年全球前十大IPO中，來自中國(guó)的企業(yè)占了三席，分別是華泰證券(157億元人民幣)、中國(guó)一重(114億元)和中國(guó)西電(103億元)。

　　與此同時(shí)，上半年中國(guó)A股市場(chǎng)卻是全球最差股市，甚至比發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)的希臘股市還差。截至6月30日收盤，上證綜指下跌26.82%，深證成指下跌31.48%，A股市值蒸發(fā)超過2.5萬億元。令人納悶的是，就是這樣全球最差的一個(gè)股市，國(guó)際投行在中國(guó)IPO包裝傭金收入不但沒有下降，反而翻倍上升,這與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家形成了鮮明對(duì)比。西歐由于受金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)影響，投行傭金收入大降23%；美國(guó)投行傭金收入增幅也在下降。

　　國(guó)際投行IPO傭金收入翻番，說明A股市場(chǎng)在全球股市低迷時(shí)期，IPO不但沒有減少反而在增加。上半年全球前十大IPO中，來自中國(guó)的企業(yè)占了三席，這就是明證。沒有IPO的大量增加，哪來的傭金收入？而中國(guó)的IPO基本是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的發(fā)行體制，大權(quán)掌握在監(jiān)管部門手中。監(jiān)管部門在中國(guó)股市極為低迷狀態(tài)下，不但沒有減少IPO，反而增加了其速度，這就不難理解中國(guó)股市現(xiàn)在的窘境了。

　　有人說，減緩IPO或者停止IPO是一種落后做法。而在我看來，在中國(guó)股市沒有建立起嚴(yán)厲的退市機(jī)制時(shí)，不停止IPO，就像在一個(gè)沒有下水道的水池中一直注水，怎會(huì)不溢出呢？在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家股市，企業(yè)IPO只有準(zhǔn)入條件，不存在監(jiān)管部門的審核審批。最為重要的是，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)是一個(gè)進(jìn)入和退出機(jī)制完善的市場(chǎng)。進(jìn)來容易，退出也非常順暢。比如，最近美國(guó)房利美、房地美被勒令退市，理由是 “股價(jià)持續(xù)一個(gè)月內(nèi)低于1美元，低于紐約交易所對(duì)上市公司股價(jià)的最低要求”。在這種退出機(jī)制威逼下，在經(jīng)濟(jì)不景氣、股市低迷的狀態(tài)下，許多企業(yè)你讓他IPO，他都不會(huì)去做。因?yàn)榭赡苊媾R的不僅是一上市就破發(fā)的問題，而是面臨一上市就有可能被勒令退市的問題。投行IPO包裝成本費(fèi)用那么大，再傻的企業(yè)也不會(huì)冒此風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)股市有這樣的機(jī)制嗎？從股市如此低迷，要求IPO企業(yè)仍然踴躍上來看，投行大賺特賺就給予了很好的回答。

　　A股市場(chǎng)成全球最差股市，投行傭金增幅卻是全球最高，再次充分暴露出我們的市場(chǎng)存在嚴(yán)重問題，也再次充分暴露出我們的監(jiān)管存在漏洞。對(duì)此情況，決策層應(yīng)該進(jìn)行深刻反思。(余豐慧)