周三，期指主力1008合約成功突破曾三度遇阻的2800點(diǎn)，預(yù)料之外放量大漲，并順利扭轉(zhuǎn)“貼水”行情。然而好景不長(zhǎng)，市場(chǎng)悲觀情緒再現(xiàn)，昨日期指走勢(shì)遠(yuǎn)不及現(xiàn)指，不僅未能守住漲勢(shì)，且再度陷入“貼水”陰影中。未來(lái)，是繼續(xù)看空走弱，還是重回升勢(shì)，筆者認(rèn)為此輪反彈行情已接近謝幕時(shí)刻。

　　7月PMI可能繼續(xù)下滑，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩

　　中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的6月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為52.1%，比5月份回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，且已連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)回落。如果說(shuō)6月份PMI的走弱可能預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率開(kāi)始出現(xiàn)平穩(wěn)回調(diào)，且這種回調(diào)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的可持續(xù)性較為積極有益，那么倘若7月份的PMI還是繼續(xù)下滑并逼近50%榮枯臨界點(diǎn)呢？筆者認(rèn)為這種持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)足以證明目前我國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)或后勁不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐開(kāi)始放緩。

　　7月份PMI繼續(xù)回落的可能有多大呢？從匯豐銀行發(fā)布的6月PMI數(shù)值和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的一系列上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，指數(shù)繼續(xù)下滑的概率不小。匯豐銀行公布的我國(guó)6月份PMI已經(jīng)跌至臨界點(diǎn)附近，數(shù)值從5月的52.7%下滑至50.4%，為12個(gè)月來(lái)的最低點(diǎn)。而中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)公布的PMI雖然沒(méi)有逼近50%，但是分項(xiàng)指數(shù)顯示，11個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中“一升十降”：只有產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)上升1.5個(gè)百分點(diǎn)，其余各指數(shù)均不同程度回落，回落幅度多在2個(gè)百分點(diǎn)左右。此外，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，不僅二季度GDP增速開(kāi)始回落，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值增速、社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速及固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速均出現(xiàn)了下滑，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯現(xiàn)放緩跡象。

　　7月27日中國(guó)央行發(fā)布的《2010年二季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告》證實(shí)了當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了放緩跡象。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的狀況下，股市也難言大漲。

　　寬松政策及食用農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲加劇市場(chǎng)對(duì)通脹之憂

　　由于經(jīng)濟(jì)增速將出現(xiàn)放緩，因而政府強(qiáng)調(diào)，今后一段時(shí)期仍將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性�？墒侨衾^續(xù)保持適當(dāng)?shù)膶捤烧�策，�?huì)不會(huì)導(dǎo)致7月份CPI環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)呢？從今年二季度CPI運(yùn)行情況看，或許不會(huì)。因?yàn)樯习肽闏PI總體雖呈上漲趨勢(shì)（二季度CPI同比上漲2.9%，上半年累計(jì)CPI同比漲2.6%，同比高3.7個(gè)百分點(diǎn)），但是6月份CPI環(huán)比繼續(xù)回落，且環(huán)比下降幅達(dá)到0.6個(gè)百分點(diǎn)。但是除了寬松政策外，7月份受災(zāi)害性天氣等多因素影響，我國(guó)食用農(nóng)產(chǎn)品連漲4周，生產(chǎn)資料市場(chǎng)價(jià)格也快速上漲，這極有可能導(dǎo)致7月份我國(guó)CPI環(huán)比出現(xiàn)增長(zhǎng)，并繼續(xù)推高下半年通脹水平。

　　央行凈回籠資金，流動(dòng)性現(xiàn)收緊之勢(shì)

　　7月22日，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)行800億元3月期央票和500億元正回購(gòu)，時(shí)隔九周后央行再現(xiàn)凈回籠（此前央行通過(guò)連續(xù)八周的凈投放已累計(jì)向市場(chǎng)注入資金高達(dá)9570億元）。此外，央行還在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行220億元3月期央票和850億元的3年期央票。至此，本周央行僅通過(guò)發(fā)行央行票據(jù)即可回籠資金1300億元，較上周放大50億，全額對(duì)沖到期釋放的流動(dòng)性后，凈回籠資金440億元。雖然說(shuō)近兩周公開(kāi)市場(chǎng)操作由凈投放轉(zhuǎn)向凈回籠只是貨幣調(diào)控政策的靈活性體現(xiàn)，適度寬松政策基調(diào)不會(huì)有所改變，但是前期市場(chǎng)資金寬裕的流動(dòng)性局面已不存在。如果近期央行繼續(xù)資金凈回籠，股市資金供應(yīng)將會(huì)顯著收緊，股市回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)也將由此加大。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩，但通脹壓力加大，滯脹之憂難以揮去。再加之市場(chǎng)資金流動(dòng)性逐漸收緊，股市反彈行情難以持續(xù)。操作上，切莫繼續(xù)追高。建議謹(jǐn)慎觀望后，待KD死叉形成之際，不妨嘗試輕倉(cāng)試空，金字塔式加碼。（江蘇弘業(yè)期貨研究所 陳玲 編輯 梁偉）