緊隨神州泰岳（300002），創(chuàng)業(yè)板公司碧水源（300070）8月5日發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案草案，計(jì)劃首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為91.95元。公司內(nèi)部人士透露，公司對(duì)自身未來(lái)發(fā)展比較自信，此次設(shè)定的行權(quán)條件是基于公司以往發(fā)展的慣性，同時(shí)也為公司發(fā)展留有一定的余地和發(fā)展空間。

　　自今年年初至今，已經(jīng)有4家創(chuàng)業(yè)板公司和20家中小板公司發(fā)布了股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。分析人士表示，公司對(duì)行權(quán)條件及行權(quán)價(jià)格的規(guī)定差別能夠反映不同公司設(shè)立目標(biāo)的激進(jìn)與否，同時(shí)也能反映公司股東對(duì)公司成長(zhǎng)性的預(yù)期。

　　激進(jìn)計(jì)劃凸顯信心

　　碧水源的行權(quán)條件為，2010-2012年相對(duì)于2009年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于50%、100%、170%。2010-2012年?duì)I業(yè)收入相比于2009年增長(zhǎng)率分別不低于60%、120%、200%。而這一條件，在公司人士看來(lái)還是“留有了一定余地”。

　　分析人士表示，碧水源股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件還是比較合理的，從設(shè)立的公司業(yè)績(jī)目標(biāo)來(lái)看，每年凈利潤(rùn)呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)，凈利率也在逐年提升，說(shuō)明公司對(duì)未來(lái)發(fā)展比較有信心。此外，公司的行權(quán)價(jià)格為91.95元，而公司8月5日股價(jià)為98.2元，因此預(yù)計(jì)未來(lái)股價(jià)還有不小的上漲空間。

　　探路者（300005）今年5月24日通過(guò)的股權(quán)激勵(lì)方案顯示，其行權(quán)條件為2011-2013年相對(duì)于2009年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、70%、120%。2011-2013年凈資產(chǎn)收益率分別不低于10%、11%、12%。

　　安信證券研究員趙梅玲表示，探路者此次股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)為22.35元，行權(quán)價(jià)較高，彰顯管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心。

　　此外，年內(nèi)已經(jīng)發(fā)布股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的20家中小板上市公司中，股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件非常突出的公司要數(shù)東方園林（002310）。其行權(quán)條件為，公司2010年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到80%，2011年達(dá)到140%，2012年達(dá)到225%，2013年達(dá)到340%，2014年達(dá)到500%。分析人士表示，較高的行權(quán)條件反映了公司正處于高速發(fā)展時(shí)期，成長(zhǎng)性較好。

　　富安娜（002327）的行權(quán)條件為2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于65%，2012年不低于105%，2013年不低于145%。這顯示了公司管理層對(duì)近幾年家紡市場(chǎng)及公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的信心。

　　行權(quán)條件偏向保守

　　相比之下，今年年內(nèi)其他發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的創(chuàng)業(yè)板或中小板公司的行權(quán)條件似乎趨于保守。其中，神州泰岳的行權(quán)條件之低，甚至一度引起投資者質(zhì)疑。

　　神州泰岳股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為，2010年至2013年相對(duì)于2009年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于20%、25%、50%、80%。公司確定的行權(quán)價(jià)格即為8月4日的收盤(pán)價(jià)60.31元。

　　分析人士表示，這相當(dāng)于年度間同比增長(zhǎng)20%、4.17%、20%和20%，扣除估算行權(quán)成本之前增速僅為20%、15.64%、13.84%和17.16%，公司出于長(zhǎng)期捆綁核心員工利益，并實(shí)現(xiàn)普遍受益為主要目的，所以設(shè)計(jì)了這一持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)、行權(quán)比例前低后高、業(yè)績(jī)目標(biāo)較為保險(xiǎn)的激勵(lì)方案。

　　合康變頻（300048）的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為，未來(lái)四年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率大于30%；2010-2013年的凈資產(chǎn)收益率不低于8%、10%、11%、12%。行權(quán)價(jià)格為22.39元，是公告前20個(gè)交易日公司股價(jià)的50%。

　　分析人士表示，22.39元對(duì)應(yīng)2010年EPS的PE僅為30倍，可見(jiàn)公司為了順利行權(quán)，行權(quán)價(jià)格定的略顯偏低，有可能會(huì)拉低二級(jí)市場(chǎng)對(duì)公司的估值水平。

　　發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的中小板公司中，七匹狼（002029）等公司的行權(quán)條件也偏低。七匹狼股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件為，2010年?duì)I業(yè)收入同比增速達(dá)到或超過(guò)10%，2011年?duì)I業(yè)收入較2010年增長(zhǎng)達(dá)到或超過(guò)20%，2012年?duì)I業(yè)收入較2010年復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到或超過(guò)20%。該方案體現(xiàn)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俦容^平穩(wěn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，不少公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃都會(huì)考慮盡可能維護(hù)受激勵(lì)人員的利益以實(shí)現(xiàn)順利行權(quán)，同時(shí)為公司發(fā)展空間留有一定的余地，因此行權(quán)條件中設(shè)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)可能會(huì)低于資本市場(chǎng)預(yù)期。（ 邢佰英 ）