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對沖基金在A股市場的應(yīng)用展望

2010年08月09日 15:29 來源:證券時(shí)報(bào) 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

  2009年指數(shù)基金的發(fā)展使我國A股對沖基金出現(xiàn)了第一線曙光。這些指數(shù)產(chǎn)品在A股市場不僅僅只是追蹤指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)投資的工具,還是可預(yù)見的將來量化投資策略實(shí)現(xiàn)的最好工具。這一模式不但簡單易行,而且在不具備杠桿的情況下,并不會(huì)給機(jī)構(gòu)投資者或產(chǎn)品的接受者帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。

  A股離對沖基金有多遠(yuǎn)?

  對沖基金的生存必須以相對發(fā)達(dá)的金融產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)。在量化投資尚未高度發(fā)達(dá)的A股市場,每一個(gè)新的金融工具出現(xiàn)、每一種新盈利模式的誕生,都有一段時(shí)間的高盈利期,也就是高成本與高收益并存于我國金融市場,從這個(gè)角度分析,運(yùn)營成本還不是對沖基金在A股誕生的最重要的瓶頸。

  對沖基金的運(yùn)作需要有豐富的金融投資品種,但是目前國內(nèi)市場仍是以股票為主要投資標(biāo)的,股票市場缺乏做空工具(股指期貨才剛剛起步);權(quán)證市場未形成標(biāo)準(zhǔn)的備兌權(quán)證產(chǎn)品線及可持續(xù)的發(fā)展機(jī)制。這就導(dǎo)致對沖基金傳統(tǒng)盈利模式中需要通過金融工具實(shí)現(xiàn)的部分完全沒有了實(shí)現(xiàn)的路徑。

  金融工具短缺、融資渠道有限、準(zhǔn)入門檻過高、高端金融人才短缺、應(yīng)用學(xué)科發(fā)展水平、市場教育工作不夠,是目前阻礙A股市場成為對沖基金發(fā)展土壤的六大因素,但是對于一些具備條件的金融機(jī)構(gòu)來說,對沖基金這一對金融人充滿誘惑的名詞又并非全無實(shí)現(xiàn)的可能。

  私募+專戶:對沖基金萌芽處

  無論是私募基金還是一對多專戶,都具備專業(yè)化的投資水準(zhǔn)、對絕對收益的天然追求,和相對靈活的運(yùn)營模式。這些特點(diǎn)決定了私募+專戶理財(cái)可能成為A股市場對沖基金萌芽的地方。

  盡管金融工具仍十分匱乏,但是正因金融工具的匱乏,通過簡單的量化方法,就可以在市場上發(fā)現(xiàn)大量可能實(shí)現(xiàn)的套利空間。實(shí)現(xiàn)的路徑也并非完全堵死,相對于賣空,可以“準(zhǔn)賣空”,在沒有杠桿的情況下至少部分改善投資業(yè)績。例如,在投資者的股票池中,利用一定的量化方法,篩選出相對強(qiáng)于基準(zhǔn)的股票和相對弱的,賣出弱于基準(zhǔn)的股票,然后加倉相對強(qiáng)于基準(zhǔn)的股票,在跟蹤勝率的情況下循環(huán)往復(fù),做到在不影響整體投資組合貝塔值的情況下,增強(qiáng)組合的收益;蛘咄ㄟ^分級產(chǎn)品的設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)客戶投資目標(biāo)的分解,甚至可以進(jìn)行部分的跨境運(yùn)作。

  同時(shí),融資融券,股指期貨等業(yè)務(wù)的開展,必將對整個(gè)市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。提前研究成熟市場對沖基金如何利用這些工具,做到未雨綢繆。

  指數(shù)產(chǎn)品:走向?qū)_基金第一步

  2009年A股市場指數(shù)基金的爆發(fā)式發(fā)展并非偶然,市場的成熟度驅(qū)使投資者在市場中發(fā)現(xiàn)了可以實(shí)現(xiàn)的穩(wěn)定盈利模式,并試圖通過指數(shù)化投資的方式來實(shí)現(xiàn)它。

  伴隨公募基金公司產(chǎn)品鏈中對傳統(tǒng)指數(shù)基金的覆蓋率不斷提高,創(chuàng)新型指數(shù)的開發(fā)和發(fā)行成為目前公募基金產(chǎn)品創(chuàng)新的主流趨勢,這其中包括指數(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品形式的創(chuàng)新等。策略型指數(shù)作為量化投資策略的載體,已經(jīng)在公募基金產(chǎn)品中作為一種新的形式出現(xiàn),并且得到產(chǎn)品創(chuàng)新領(lǐng)域的廣泛認(rèn)可。需要注意的是,這些指數(shù)產(chǎn)品在A股市場不僅僅只是追蹤指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)投資的工具,還是可預(yù)見的將來量化投資策略實(shí)現(xiàn)的最好工具。

  利用指數(shù)基金實(shí)現(xiàn)量化投資策略思想或進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新,是目前A股市場可預(yù)見的將來一段時(shí)間內(nèi)最值得關(guān)注的金融工程應(yīng)用領(lǐng)域之一。其中思路非常簡單——?jiǎng)冸x出指數(shù)所蘊(yùn)含因素,并且通過與基準(zhǔn)指數(shù)的對比,量化這一因素可為投資者帶來的超額收益——繼而找到位于基準(zhǔn)“另一側(cè)”的其它資產(chǎn),進(jìn)行套利或創(chuàng)新。這一模式不但簡單易行,而且在不具備杠桿的情況下,并不會(huì)給機(jī)構(gòu)投資者或產(chǎn)品的接受者帶來額外風(fēng)險(xiǎn)。(侯麗薇 謝赤 葛新元)

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【編輯:王文舉】
 
直隸巴人的原貼:
我國實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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